芯片厂商赛卓电子撤回IPO申请：毛利率出现下滑，应收账款逐步升高
21世纪经济报道记者 张梓桐 上海报道7月20日，赛卓电子科技（上海）股份有限公司(简称：“赛卓电子”)科创板IPO审核状态变更为“终止”，原因系该公司及其保荐人撤回发行上市申请。这距离其提出IPO仅过去半年。2022年12月，赛卓电子披露招股说明书，申请在科创板挂牌上市。彼时赛卓电子计划募资11亿元，将用于车规级芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目，以及补充流动资金。21世纪经济报道记者梳理发现，此次赛卓电子主动撤回IPO并非无迹可寻，在今年4月，上交所就提出了包括“核心技术争议、毛利率波动、应收帐款逐步增多等问题列出了十三大类问讯问题。而赛卓电子随后也以一份长达334页的公告回复了上海证券交易所的问询，回应了各业务营收比例、产品市场份额、毛利率水平变动等市场关注的问题。应收账款逐年升高招股书显示，赛卓电子主要从事高性能、高可靠性模拟及数模混合集成电路的研发、设计和销售，主要产品为磁传感器芯片。目前，赛卓电子旗下拥有速度传感器芯片、位置传感器芯片、电流传感器芯片三大产品线，其芯片主要应用于汽车电子及工业自动化领域。在实控人方面，截至招股说明书签署日，赛卓电子无控股股东。赛卓电子实际控制人为董事长、总经理宋红刚及董事杨莹，二人为夫妻关系。宋红刚及杨莹分别直接持有赛卓电子19.19%、18.46%的股份，宋红刚通过担任上海赛临企业管理咨询中心（有限合伙）、上海启宇投资管理中心（有限合伙）的执行事务合伙人间接控制赛卓电子14.37%的股份。综上，宋红刚、杨莹二人合计控制赛卓电子52.02%的股份，为赛卓电子实际控制人。杨莹母亲戴玉林为实际控制人的一致行动人，直接持有赛卓电子6.15%的股份。根据IC Insights测算，2021年中国汽车电子领域的芯片整体国产化比例仅为5%，目前Infineon、NXP、Allegro和Melexis等国外先进厂商占据了绝大部分市场份额。与国外厂商相比，赛卓电子尽管拥有本土化服务优势，但在品类丰富程度、精度及可靠性更高的应用方面仍存在差距。从营收来看，赛卓电子的营收正在快速增长。2020年至2022年，赛卓电子营业收入分别为8017.48万元、1.58亿元和 2.26亿元，年均复合增长率为68.08%；在报告期内，其净利润分别为971.16万元、1454.83万元、3866.26万元及2664.39万元。但在2022年上半年，赛卓电子毛利率出现了下滑状态，从2021年的57.27%下滑至55.48%。赛博电子在回复函中表示，毛利率下降主要系晶圆成本价格上涨导致，随着晶圆采购价格企稳并下降，产品成本上升和毛利率下降趋势不会持续。值得一提的，在报告期内，赛卓电子的现金流情况出现了较大波动。根据财报，在报告期内，赛卓电子经营活动产生的现金流量净额分别为1209.15万元、767.50万元、3140.79万元及-435.04万元。其中，2022上半年数值为负，但赛卓电子表示，公司经营活动的现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金。报告期内，公司收现情况良好，可保证公司的付现能力。但21世纪经济报道记者注意到，在公司宣称“现收情况良好”的同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值却在逐步升高，其分别为1411.86万元、2317.09万元、 3674.37万元和5290.65万元，增长较快，主要系公司业务发展迅速，营业收入逐步提高，导致公司应收账款余额持续增长。难逃周期性波动影响事实上，作为主营车规级芯片产品的公司，赛卓电子的营收情况与芯片行业的周期性波动高度相关。拆分赛卓电子针对问询函的回复不难发现，在车规级芯片与非车规级芯片方面，报告期内公司速度传感器芯片在2021 年受下游汽车产业链“缺芯”影响，毛利率出现了明显上升，但2022年受原材料晶圆成本上升影响，毛利率下降。而其速度传感器芯片由于均应用于汽车电子动力及传动系统、底盘及安全系统相关传感器组件，2021 年市场需求不断增长，毛利率相对较高。如此的波动也引起了市场的怀疑。对此，公司回应称，非车规级芯片多为新开发的产品，随着产品销量增加，毛利率逐渐稳定。（赛卓电子毛利率情况 图源：招股书）除此之外，21世纪经济报道记者梳理发现，在境内同行业上市公司中，赛卓电子也面临着激烈的竞争。例如，灿瑞科技就已经推出超过200款磁传感器芯片产品，目前主要量产的产品为开关型磁传感器芯片，应用于智能家居等消费电子领域以及工业领域，2021年实现销售收入约1.9亿元。而拥有5款电流传感器芯片以及3款位置传感器芯片的纳芯微，以及售卖尔电流传感器信号调理芯片的思瑞浦均开发出应用于工业、新能源等领域的产品。而在汽车电子场景覆盖度方面，纳芯微、灿瑞科技、思瑞浦均布局了汽车的位置及电流传感器芯片，但尚未披露汽车电子领域磁传感器芯片产品的具体销售实现情况。
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